中小板业绩乐观，但涨幅已大

　　蓝筹股增长趋缓，却跌幅巨大

　　■本报记者 刘芫信

　　

　　本报讯 1月6日，浦发银行发布2008年年报预告，曾引起市场对蓝筹股的一阵躁动，毕竟在熊市中投资者最为敏感的就是上市公司的业绩了。与此同时，中小板则是牛股频出，东方雨虹和川大智胜成了最大的黑马。尽管银行、钢铁等行业个股2008年的业绩仍会很漂亮，但去年底以来，它们的走势却要远远落后于大势。1月15日，2008年第一份年报就要出炉，目前已经进入年报淘金期。市场对中小公司追捧，而对蓝筹公司冷落，有人说这是熊市中的一种常态。那么，是否意味着蓝筹股今年就没有机会了呢？而中小板在大涨之后，其估值已经远远高于蓝筹股，目前的强势行情又还能走多远呢？

　　年报淘金，挑小盘还是大盘？

　　市场表现——中小板个别股逞强

　　周四，被称为2008年岁末“最牛股票”的东方雨虹涨停创上市后新高，此外如法因数控和川大智胜等也都创上市新高。东方雨虹自2008年10月16日见底11.90元后，展开一轮凌厉的升势，至周四收盘价37.21元，涨幅高达212.69%。川大智胜则从9.15元起涨至28.99元，涨幅也高达216.83%。自从大盘见底1624以来的反弹中，中小板股票屡屡成为市场的领头羊，而大盘蓝筹股表现大幅落后，其中银行股表现落后更多，如招商银行股价至周五收盘仅比低点高16%左右。

　　之所以出现小强大弱的局面，业内人士表示，2008年年度业绩预告显示，中小型公司受宏观环境变化的影响并未比主板公司更严重，多数中小板公司保持业绩增长。总共273家中小板上市公司中发布业绩预增的有155家（详见B15版），占56.78%。而305家发布业绩预告的主板公司中，发布利好类预告的只占31%，而发布利空预告的占到64%。

　　总体而言，2008年上市公司的业绩难以乐观。截至1月7日，沪深两市共有583家上市公司发布了年报业绩预告，喜忧比例为270∶313，预喜公司没有超过半数，为历史罕见。值得注意的是，随着国际大宗商品价格的持续下降，45家公司业绩突然变脸，且转忧公司占35席。分析人士预计，煤炭、钢铁、有色金属和化工等四个强周期性行业的127家上市公司最终业绩可能出现较大异动，由喜转忧的可能性也很大。而这类公司中，一般都是市值较大的蓝筹股。

　　广发证券的研究也表明，在经济调整阶段，中小企业盈利增速所受的冲击相对缓和。中小企业板公司主要集中在电子元器件、医药生物、轻工制造等偏下游行业，因此其受经济周期调整的冲击相对较小。

　　历史表现——小公司成长性好于大公司

　　据了解，一向以“空军主力”著称的保险资金开始逐步恢复对股票市场的信心，小市值股票则成为了部分保险资金的配置重点。

　　市场之所以热炒中小板个股的另一个重要逻辑就是：小公司成长为大公司时能给投资者带来超额回报。如2004年上市的苏宁电器就是一个典型。2004年7月至2005年4月，A股市场仍处在下跌通道之中，但投资者却对中小板的个股报以极大的热情。在不到一年的时间里，苏宁电器的股价迅速翻倍，成为上一轮熊市的大牛股。至今苏宁电器的股本扩张了29倍，目前股价略高于当初的发行价，这意味着5年来，二级市场的回报高达29倍以上。而与此相对应的是，苏宁电器从2004年至今的主营规模扩张了5倍多，成为了家电连锁行业的龙头。

　　中小企业板正式推出四年多来，成就了一大批优秀中小企业的辉煌，苏宁电器、华兰生物、双鹭药业、科华生物、思源电器、七匹狼、苏泊尔等中小企业都在短时间内成为行业领先的佼佼者。应该说能够在本轮金融危机倒闭风潮中生存下来的中小企业，都是大浪淘沙之后的真英雄，而中小企业板的上市公司更是这些中小企业的杰出代表。沧海横流方显英雄本色，经历了本轮经济风暴的洗礼之后，中小企业板公司中的那些科技研发投入力度大、拥有自主知识产权、产品的科技含量高、市场竞争力较强的优势企业更值得期待。

　　广发证券认为，A股市场确实在过去几年出现中小企业股票超越大盘股的行情，其优异的表现具有高成长业绩的支撑。2005-2008年，中小企业主营业务收入和净利润增速基本超越上证综合指数成分股的相应增速。且大部分行业下的中小企业相比整体A股企业更具优势，例如，医药生物、公用事业和商业贸易行业下的中小企业每股收益和净资产收益率水平均超越整体A股的相应指标。

　　蓝筹股的机会——等待估值溢价

　　长江证券研究所的周金涛认为，A股牛熊的历史表明，大小盘股估值溢价呈现轮动特征。在牛市初期，沪深300为代表的蓝筹股估值提升迅速，超过了小盘股，而在熊市初期阶段，其估值水平也下降得最快，小盘股的估值较为稳定，在熊市初期容易获得估值溢价，但是在牛市中后期，沪深300的估值水平往往会超过中小板指数。

　　对于A股现阶段的判断，周金涛认为熊市里下跌最快的一个阶段已经过去，后面随着实体经济进入一个底部区域的同时，资本市场也将在底部徘徊一段时间，而这段时间就是蓝筹股估值得到修正的一个过程，可能会获取估值溢价。因此，沪深300指数成份股将重新成为市场追捧的热点。

　　本周初的两个交易日大盘强势上涨，其推动力正是来自于大盘蓝筹股。在2008年年末的8个交易日中，大盘连跌8天，其中主要的做空动力便是蓝筹股，平均跌幅达到12.8%。不过，进入新年之后，蓝筹股却快速“空翻多”，成为市场领涨的力量。国都证券认为，上市公司的年报披露工作即将开始，A股市场的焦点已经逐渐向年报行情转移。在目前市场处于低位的环境下，对于业绩优良、成长性好的蓝筹股自然青睐。

　　蓝筹股主要集中在金融服务、黑色金属、采掘等三大周期性行业。单从每股收益来看，这些公司的2008年业绩表现仍处于较好状态，特别是银行股和煤炭股的业绩增速有望保持高水平。国都证券的张翔认为，尽管这些行业不可避免地会受到宏观形势的拖累，蓝筹股的行情目前持续性还较差，但随着经济形势和企业盈利水平的逐步明朗，蓝筹股的估值应该会得到市场修正的。

　　操作策略——

　　追强势股

　　还是看估值

　　至周五收盘，中小板市盈率已经高达27倍，大牛股东方雨虹2008年的市盈率已经攀高至38倍左右，川大智胜更是高达50倍左右。沪市的市盈率为14.25倍，而以蓝筹股为主的沪深300指数的市盈率则为13.40倍。从目前的股价来看，中小企业的整体估值水平远高于A股的整体水平。在接下来的行情中，投资者究竟是抓小放大，还是抓大放小，跟随强势的中小板个股，还是在蓝筹股中播种呢？

　　方正证券认为，1月15日起将进入年报公布期，市场已有转向蓝筹股迹象，而前期一直处于强势的中小板股，则有转弱的迹象。接下来，中小板与蓝筹股或将形成“跷跷板”走势。特别是浦发银行的业绩预告让市场重燃对金融股信心与市场做多动力，预料到这将对金融股的稳定将起到关键作用，因而，市场主力在这种情况下，敢于做多，特别是在有个股业绩预期与行业出现拐点的蓝筹股上，尤其是年报的即将逐步披露，以业绩为主线成了市场投资趋向，场外资金将目光投向了蓝筹股身上，如近期走势强劲的煤炭板块。方正证券建议关注业绩较好的蓝筹股，逢低吸纳。

　　一位全国知名的私募认为，自去年11月以来，中小板指数的涨幅已经超过50%，涨幅超过100%的个股不在少数。暴涨之后，必然回归。3月份以后，业绩兑现，中小板将会是暴跌板块，投资者注意不要追高，最后站在山岗上了。

　　长城证券分析师张勇认为，大行情买大股票，小行情买小股票。在操作策略上，投资者仍应短期关注中小市值个股。在每日两市合计成交仅为六七百亿元水平时，行情只可能维持小市值股票的活跃性。因此，抓小放大，暂时忽略估值水平，适当进行趋势投资符合当前行情特点。建议重点关注医药、商业零售、铁路建设等板块。同时，也要关注地产、银行等蓝筹品种跌出来的机会。

　　金百灵投资的秦洪则认为，中小板的牛市格局仍将继续。川大智胜估值过高，短线或难有上涨的空间，但这不等于中小板没有上涨空间，中小板的领涨先锋是前赴后继，持续涌现出诸多强势股，如浙富股份。中小板仍有新的领头羊，涨升动能依然充沛。投资者不妨将目光放到新主线中，如2009年业绩相对确定增长的品种，中材科技、航天电器、联化科技、安妮股份、紫鑫药业等品种可低吸持有。