■本报记者 王燕平

　　

　　本报讯 继周三之后，昨天A股市场再次放量上涨，权重股再当领涨先锋。虽然尾盘出现跳水，但收盘仍上涨34点并站上60天均线，沪市成交量重回1000亿元以上。进入新年以来，沪指已连续两周收红。

　　全球其他主要股市则表现不稳。美股连续第六个交易日收低后，欧洲股市也是连跌6天，周四美股和昨日欧洲股市暂时止跌。而香港恒生指数全周大跌7.8%，为近12周来最大跌幅，新年来已是连续两周收跌。

　　在外围股市不稳、A股上市公司业绩将大幅下滑、中资银行H股遭遇大小非疯狂减持股价接连跳水的背景下，A股估值水平再次引起了投资者的争论。

　　A股市场能否在全球股市率先突围并走出独立行情？在外围股市的压力下，现在A股的估值究竟是高了还是低了？鼠年最后一周，投资者该持股过年还是轻仓观望？

　　股民信心在逐渐恢复

　　上个月底，杭州老股民陈为民曾满仓买入中国石油，但该股股价始终在10元多的价位徘徊，于是他忍不住将其清仓，昨天又满仓买入中国南车。“现在石油需求不旺，中国石油可能难以走好。倒是中国南车受益于铁路基建投资，也许机会比较多。”

　　虽然本周的反弹显得小心翼翼，但政策面暖风频吹，因此，投资者对节前的股市多少有些期盼。

　　方正证券杭州平海路营业部大户室的高解钦准备持股过年。“我现在满仓持有一只重组股，目前涨幅还不大。下周我准备放心去走亲访友了，暂时不盯股票了。”

　　高师傅觉得，目前A股的风险并不大，平稳过年将是主基调，但短线操作的难度很大，热点切换频繁，弄不好踏错节奏反而会吃套。因此，他的操作策略是低位买进看好的股票，等待轮涨的机会，而对一些涨幅巨大的中小板个股则应该回避。

　　股民王晓明最近也减少了操作的频率。“前段时间抛掉的几只股票，股价后来都涨上去了。熊市已经把我吓怕了，现在我的仓位只有五成左右。不过，手头上的三只股票，不急拉的话我就不动了。”

　　大盘蓝筹股能否挺住

　　昨天，中国石油A股股价收于10.32元，上涨1.88%。作为A股的第一权重股，中国石油自去年12月23日以来就一直在坚守10元大关，17个交易日内有16个交易日收于10.5元以下。

　　在中国石油A股股价苦苦支撑的同时，其H股股价则出现接连跳水的走势，股价从上周的8港元左右一直跌到了前天最低6.02港元，昨天收盘6.12港元，相当于约5.4元人民币，只有A股股价的一半多。

　　另一大权重股中国石化的情况也差不多。而以工商银行、建设银行、中国银行为代表的中资银行股，前段时间在H股遭遇外资大小非疯狂抛售的背景下也出现了大幅杀跌，给其A股的走势蒙上了阴影。

　　让股民们哭笑不得的是，在中国石油股价已暴跌近80%的情况下，以高盛和摩根大通为代表的外资投行却与国内券商展开了一场估值之争。高盛和摩根大通认为，中国石油至少还有15％至40％的跌幅；而国内券商则认为中国石油目前的价格值得投资，其中银河证券更给出了2009年近60％涨幅的预测。

　　不过，在18日国家发改委发出油价下调通知后，19日中国石油和中国石化仅下跌了1%左右，昨天则双双上涨。有分析师认为，根据新的成品油定价机制，油价下调对两大石油巨头的影响可能有限。但中国石油股价如果要大幅上涨，还要取决于两大因素，一是经济出现复苏迹象，二是新一轮牛市的开始。

　　“恐高症”依然难改

　　昨天权重股的优异表现难以掩盖其近期总体不佳的走势，而高价绩优股同样遭遇市场冷遇。前天，两市第一高价股贵州茅台收盘再次跌破百元大关。

　　除了贵州茅台，其他高价绩优股的表现也令人失望。股价在A股市场排在前列的10多只股票，如天马股份、石基信息、小商品城、山东黄金、中国船舶等，去年前三季的业绩均非常靓丽，每股收益一般都在1元以上，贵州茅台去年前三季每股收益达3.33元，中国船舶、新安股份则分别达到了4.76元和5.21元。但自去年10月底以来的反弹中，大部分高价绩优股的反弹高度不超过50%，到最近不少只剩下20%左右的涨幅。

　　与之形成鲜明对比的是，题材股则大行其道。基建股、3G概念、钢铁汽车股、迪斯尼概念、新能源概念、锂电池概念等个股轮番表现，其中中小板个股表现尤为强劲，不少个股股价已经翻番甚至涨了两倍以上。重组概念股也不时活跃，两市“1元股”已从最多时的40多只降到了目前的2只。

　　方正证券杭州延安路营业部分析师蔡俊明认为，熊市中由于高价股往上的想象空间有限，往往难以引起场外资金尤其是游资的关注；而在上市公司业绩预期大幅下滑的背景下，高价绩优股的业绩增速能否保持也令人担忧，因而，题材股更容易引起场外资金的兴趣。

　　有分析师认为，考虑到中小板中成长性较好的公司年报可能高送转，弱市中更容易引起投资者的兴趣；但目前不少题材股包括中小板个股已经被资金过度炒作，风险正在逐步累积，投资者还是小心为妙。

　　QFII和私募积极入市

　　在中资银行H股频遭大小非减持的同时，有消息称100多份QFII的入市申请已经在证监会的台案上。这种排长队申请的现象，不仅表现出QFII进场的急切心态，更体现了海外机构对A股市场投资价值的充分认可。

　　统计显示，2008年三季度末，QFII共计持有133只A股股份（剔除没有中期数据的股票），持股合计26.39亿股。其中三季度增持了4.92亿股，增持比例为22.92％。这是QFII自2008年二季度大举增仓后再增仓，而此前QFII已连续四个季度减仓。

　　而在前天国金证券举行的“2008年中国最佳私募基金评选颁奖典礼”上，与会私募基金经理普遍认为，2009年股市基本面仍会比较“难看”，但政策面、资金面和技术面上则相对乐观，投资指数没有大机会，但主题投资、业绩确定的行业将提供不少个股投资机会。

　　经历2008年的熊市洗礼，私募基金经理普遍对2009年的市场机会抱有信心。

　　A股估值是否仍偏高

　　根据汤森路透对全球主要股市的统计，目前A股的估值，依然占据全球主要股指的估值最高位。

　　截至1月13日，上证综合指数静态市盈率为14.56倍，市净率为2.22倍。而与A股市场联动性最强的香港市场，恒生指数的静态市盈率为8.48倍，市净率为1.4倍；国企指数静态市盈率为9.14倍，市净率为1.56倍。日经指数静态市盈率为11.31倍，市净率为1.08倍。韩国综合指数的静态市盈率为7.64倍，市净率为1倍。

　　欧美股市中，道琼斯工业指数的静态市盈率为10.44倍，市净率为2.18倍；欧洲三大股市中，英国富时100指数、法国CAC40指数以及德国DAX指数的静态市盈率、市净率均远低于A股。

　　在“金砖四国”（中国、俄罗斯、印度、巴西)中，巴西与印度股市的静态市盈率均处于个位数，俄罗斯IRTS指数静态市盈率仅2.69倍，市净率更是低至0.59倍。

　　因此，有分析师认为，A股估值仍然偏高，在全球股市暴跌之下，A股市场的估值压力将进一步加大，短期走势仍然不容乐观。

　　蔡俊明则并不认同这样的观点。他认为，从历史上看，A股目前的市盈率已很低，赚钱的概率要远大于亏钱的概率，而且我国的经济与发达国家和地区的经济有着明显的区别，股市与成熟市场相比也有很大的不同，完全拿A股的估值与成熟市场作比较并不合适。以中石油为例，虽然A股比H股溢价明显，但这与两个市场上流通盘数量不同等因素密切相关。

　　蔡俊明认为，在全球金融危机的大背景下，我国银行体系的安全性相比较而言还是很高的。深发展虽然预计2008年业绩同比下降77%，但那是因为该行在2008年年底进行了特别的大额拨备及核销，第四季度新增拨备约56亿元，核销约94亿元，并不是经营出现问题。相反，大额拨备及核销后，该行的不良贷款率已降至1%以下，面临的压力反而小了许多，2009年可以轻装上阵，这也是该股最近几天股价不跌反升的原因，一些资金则趁13日当天大跌的机会大捡便宜筹码。

　　在基本面大大好于周边市场的情况下，A股市场跌幅却居全球前列，因此，当其他股市再度下跌时，A股市场不跌反涨也就不足为奇了。从近期公布的数据看，宏观经济亮点不断，如采购经理人指数、去年12月份用电数、企业存货减少量以及出台出口退税政策后外贸数据的好转，无疑对投资者的信心有所提振，货币供应和信贷的大幅回升导致的流动性宽松局面再度显现。

　　恒泰证券杭州凤起路营业部首席分析师李凌则认为，由于A、H股差价带来的估值压力，给A股整体估值带来压力。“短线由于成交量放大，一些板块比较活跃，市场人气有所恢复，A股可以谨慎乐观，节前可以选择个股做波段；但从中线看，还找不到可以大胆投资的理由，毕竟上市公司业绩下滑已成趋势，而包括中国在内，全球经济也没有真正见底。”