一则预告提前引爆年报地雷

　　13日，深发展发布年报预告全年业绩将下降77%，受此影响，深发展以接近跌停价开盘，市场一片哗然。深发展的预告加剧了市场对金融股的担心。自1664点以来的反弹中，银行股一直较为疲弱。机构2009年的策略报告中，也均表示对银行股较为看空。

　　浙江利捷的孙皓认为，深发展的业绩预告有点出乎意料。银行股疲弱的走势反映了市场对银行业2009年的预期。尽管市场认为银行股业绩不可能再延续高增长，但因为前三季度的高增长决定了银行业的2008年年报肯定是增长。而深发展预告将大幅下滑自然与市场预期相反，也正因如此，公告当天市场反应相当强烈。

　　截至2009年1月15日，共有622家上市公司公布了2008年业绩预告。建筑业、城市交通与仓储、煤炭、软件及服务等行业业绩预计向好的公司占多数，2008全年业绩实现增长较有保障，而证券、民航业、酒店旅游、电力、化纤、房地产等行业业绩预计趋坏的公司占多数。“金融、地产以及钢铁等行业肯定是受金融危机影响比较明显的，投资者应对这些行业的股票保持警惕。”孙皓表示，“深发展业绩大幅下滑的预告所引发的市场波动还仅仅是个开始。”业绩不好的公司年报一般都在四月份披露，这意味着，春节后市场还要经受一场业绩地雷的狂轰乱炸。

　　“上市公司‘年报行情’中存在‘地雷’，建议回避黑色金属冶炼及延压加工业；有色金属冶炼及延压加工业；化学纤维制造业；化学原料与化学制品制造业；电力、热力的生产和供应业五大行业的年报风险。”西南证券策略分析师张仕元指出，“此外，还有一些二级子行业也存在投资风险。如制糖业、炼焦业、轮胎制造业、肥料制造业、农药制造业等。

　　首亏公司有一半是因存货跌价

　　据今日投资统计，首次预亏的上市公司多达90家（详见附表），其中化工行业、制造业和金属采矿业占据半数以上。这说明这几个行业受金融危机影响较大。国信证券认为，这几个行业对出口依赖比较大，年报“地雷”比较多。而更引人注意的是，首亏的上市公司中有一半左右将存货对业绩的负面影响列为亏损的重要原因。

　　2008年四季度大宗商品价格的暴跌让存货成了资产负债表上埋藏着的业绩地雷。海欣股份2008年度重大亏损一个原因就是处理存货跌价损失。2008年三季报数据也显示，存货跌价成为吞噬钢企利润的重要原因，仅宝钢和鞍钢两家计提的存货跌价准备就高达20亿元。

　　此外，存货减值也成为了造纸公司业绩杀手。岳阳纸业、景兴纸业和太阳纸业均预告大幅下调2008年度业绩预期。原因如出一辙：造纸行业景气度下滑，原材料及产成品存货减值准备大幅增加。国信证券认为，造纸企业的存货问题具有全行业性，H股公司玖龙纸业也于近期发布盈利警告。

　　上市公司存货同比增速在2008年一季度开始大幅攀升，到2008年三季度除金融外上市公司存货为18977亿，同比增速仍维持在46%的水平。国泰君安认为，存货跌价风险是企业不容忽视的问题。房地产、电气设备、钢铁、有色金属、多元控股、纺织服装都属于存货占比总资产较重的行业，因此面临的存货跌价损失较大。

　　几类隐形地雷不得不防

　　除因存货跌价造成的年报地雷之外，受全球金融危机和2008年股市大幅下跌的影响，上市公司2008年的年报还存在不少隐形的地雷。

　　衍生品交易亏损。招商证券预计，2008年燃油套期保值合约将给中国国航带来超过40亿人民币损失。据统计，目前至少有27家公司涉及外汇衍生品，在石油、有色金属、贵金属、PTA等大宗商品的衍生品交易上，损失比外汇类要严重很多。如东方航空、深南电A、中国远洋、江西铜业、特变电工、鲁泰A、振华港机、华联控股等。

　　雪灾、地震等自然灾害。2008年的特大雪灾和“5·12”地震给不少上市公司遭受了巨大损失。如东方电气、金路集团、川投能源、乐山电力、攀钢钢钒、明星电力等。

　　大项目上马造成三费增加。2008年9月，鞍钢股份鲅鱼圈项目宣布竣工投产。“由于产品结构调整需要一段时间磨合、投产初期折旧较大以及下半年的钢价巨幅下跌，预计下半年鲅鱼圈项目将会出现亏损。”中原证券分析师张刚认为。鞍钢股份的业绩也将大幅受损。类似的上市公司有首钢股份、招商地产等。

　　折戟海外投资。受金融危机影响，中国平安238亿元投资欧洲富通集浮亏在95%以上。这笔亏损如果一旦在2008年计提，中国平安的业绩将会很“雷人”。类似的上市公司有中国铁建、中国中铁、湖南有色等。

　　金融资产减值。雅戈尔2007年年报相当骄人，全年共实现投资收益27.54亿元，占利润总额的75%。而2008年，雅戈尔的金融资产却损失惨重，单单在海通证券上的投资其账面浮亏就高达17.30亿元。类似的上市公司有粤传媒、中国宝安、健康元、丽珠集团、三一重工、佛山照明等。

　　东方证券表示，当前市场最为担心的一大不确定性就是2008年全年的业绩地雷，但市场也以异常清晰的行动表明这些路人皆知的利空已经得到了消化。深发展A周二以跌停开盘后，在巨额买单的推动下，股价反而节节走高，至周五的四个交易日中大涨23%，这意味着，投资者已经将深发展的这则利空预告解读为利空出尽。相信深发展A在公布业绩预警信息后的市场表现再次表明市场已经在消化此类信息。

　　齐鲁证券的童彬认为，在年报公布期间，反向思维或可捕捉到良机。对于一些出现年报地雷的好公司来说，每次貌似杀跌的时候不应恐慌，反而应该是买入的良机。一些优质公司因今年的业绩下滑乃至亏损，市场对其预期较为悲观，如果股价出现大幅下跌，或许正是一个难得的买点：如中国平安、伊利股份、深发展、东方电气等。

　　浙江利捷的孙皓则认为，对于存在年报地雷的公司最好回避，不要去虎口拔牙。特别是2007年每股收益低于0.2元的中小公司，尤其要当心。在年报利空出尽时是否存在机会，关键要看股价是否已经提前反映了，更要看公司的质地如何。如果是优质公司一次性亏损，主业没有受到影响，这种公司倒是值得关注，如中国平安、招商银行等。而对于那些存货较大的公司，就要看谁的存货消化更快了。相对来说，受益于4万亿元基建政策的行业去库存化的速度要快，如建材、钢铁等。而主要面对海外市场的一些公司，投资者则要当心其库存地雷了。