周三，部分周期性行业正逐步走出低谷：以华泰股份、晨鸣纸业为代表的造纸板块更是呈现出连续飙升的态势；以贵研铂业、宏达股份为代表的有色金属板块，和以辽通化工、沈阳化工为代表的化工股近期走势也可圈可点。显然，在国内宏观经济预期回稳的背景下，周期性行业交易性机会正逐步显现。

　　随着国家推出高达4万亿的投资规模，着力扩大国内需求已成为保持国内经济稳定增长的重中之重。经过持续累计降息及调低存款准备金率，国内信贷增速与货币供应量增速均出现掉头向上势头，适度宽松货币政策开始逐步显效。在这样的背景下，部分周期性行业阶段性见底，如化工产品价格已经陆续回暖，而春节过后尿素、黄磷、纯碱、草甘膦等化工产品回暖范围和力度进一步加强。另外，波罗的海干散货运价指数BDI重返1000点之上；铅、锌、镍等有色金属价格回稳反弹；以及造纸行业经营有好转都对相关板块起到了明显提振作用。

　　目前全球经济仍然是深陷泥潭，全球范围2009年的供需态势要比2008年更严峻，在这样的背景下，大宗商品价格仍然难以言底。国内经济刺激政策的出台并不意味着宏观经济拐点开始出现。值得关注的是，国内大多数周期性行业集中度低，且浓厚的国企色彩使其具有很强的扩张冲动，往往在行业景气时过度投资形成巨大产能，从而埋下未来产能严重过剩的隐患。

　　需要提醒的是，尽管部分周期性行业的产品价格出现回稳反弹，但这些产品成交量没有明显放大，甚至有部分品种库存反而出现一定幅度的增加，如铜、铝等有色金属，反映出下游需求仍然是萎靡不振。在缺乏下游需求支撑的情况下，未来产品价格的波动在所难免。另外，尽管周期性行业前期跌幅巨大，但截至目前其牛市的累计涨幅依然居前。而在A-H溢价上，周期性行业的溢价率甚至超过消费品行业，反映出周期性行业并没有被明显低估。随着周期性行业的盈利能力进一步下滑，该板块估值水平有进一步下行的空间。因此在阶段性见底后，周期性行业正在酝酿反弹的小阳春，但在乍暖还寒之际，周期性行业的“倒春寒”风险需要有所防范。         　　　　　智多盈投资 余凯