■李国旺

　　

　　牛年新年过后，沪深A股市场行情出现了“信心之旅”。

　　在金融危机阴影尚未散去，公司业绩预期还大幅下降的时期，A股行情的启动和投资者信心“恢复”与启动，显然属于一种金融现象，值得玩味。

　　笔者认为，A股市场春节后的行情启动现象，是下列因素结合的结果。

　　首先，2008年秋冬间由于国际金融危机恶化导致国内投资者非理性群体性的抛售行为，造成了A股市场估值过低的局面，进而出现了价值压缩的现象，起码在与外贸相关的行业是如此。价值压缩后，一旦有适当的市场之水即资金的滋养，“价值回复”现象就会出现。

　　其次，全球性金融危机的强烈冲击，导致沪深A股市场恐惧情绪从虚拟经济向实体经济转移，我国政府出台宽松货币政策以稳定实体经济。因此，本意是稳定实体经济的宽松货币政策，不仅帮助实现了A股市场的价值回归，流动性迅速恢复也促使A股估值水涨船高。虽然沪深A股市场占我国整体金融资产市场的份额只有5%左右，但由于A股市场在生活上涉及东南西北千家万户的财富升缩，在生产上涉及几十个行业的业绩升降，在经济上涉及我国消费市场能否迅速启动以抵消外需下降的影响，其市场影响力早已深深扩展到其市场以外，即使不出台直接针对A股市场的救市政策，只要财政与货币政策有利于投资标的即上市公司的业绩稳定，A股市场就会以稳健向上的步伐迅速对实体经济产生影响。

　　其三，中国政府面对金融危机迅速而强有力地出台了提振经济的政策，4万亿投资直接为金融、地产、机械、有色、钢铁、基建、制造业的稳定提供了政策支持和货币的直接支持，原来受国际金融危机冲击最厉害的机械、有色、钢铁、造船等行业峰回路转，从而逆转了投资者对这些行业的心理预期，加上这些行业由于前期下跌过度，出现大规模的价值回归遂成必然。

　　其四，与1998年以财政支持高速公路建设、消费启动地产业建设等不同，本轮应对危机的组合更为完善。除了积极的财政政策和宽松的货币政策的迅速启动外，以产业升级为核心的基础建设、消费升级和新一轮的农村土地产权制度改革、城市房改以及医改也全面启动，从而突破了为生产而生产只重视第一部类建设的偏差，加上“三新”政策规模都是近万亿的财政支出，受益的行业几乎涉及整个经济，这是这次应对危机中央政府的处理与1998年不同的地方。

　　据上海证券报

　　作者为华宝证券研究所所长