■中信金通　杜泉

　　

　　两会后首个交易日，沪深两市缩量反弹。在金融股的带领下，上证综指收盘站上10日均线，深成指则收复8000点大关。周一市场尽管红盘报收，但是过程并非一帆风顺，且盘面上的几个特点值得关注：一是成交量萎缩。昨日两市成交金额仅为957亿元，为春节后的日成交新低，场内观望气氛浓厚；二是指数振幅收窄。沪指连续三个交易日振幅均在3%以内，受此影响，5日均线和10日均线趋于粘合。随着这种趋势的深入以及时间的推移，市场终将面临方向选择。那么，究竟会选择哪个方向突破呢？

　　业绩阴影笼罩近期市场

　　对于空头来说，首先，上周2月宏观经济数据的公布是导致近日股指陷入震荡状态的一个重要原因，而实际上，2月宏观经济数据中的确有不利因素存在。如2月出口同比下降25.7％，较1月份下降的幅度扩大8个百分点，出口形势依然不容乐观。同时，前两个月工业生产同比增速仅为3.8%，远低于普遍预期。其次，“大小非”减持速度加快。2月份两市合计解禁限售股137.83亿股，减持10.19亿股，月度减持数量创中登公司去年6月以来的月减持量新高，这将对市场尤其是心理层面带来压力。最后，年报业绩冲击波将至。最新统计数据显示，已经披露年报或发布业绩预告的1123家上市公司2008年实现净利润合计约为2005亿元，较上年同期下降41.04％。而3~4月份将是上市公司年报以及一季报的集中披露期，业绩下滑公司将陆续公布年报，业绩阴影将笼罩近期市场。

　　新基金有望排队入市

　　空头的理由似乎很充分，不过多头的观点也不无道理。一方面，尽管2月份出口等数据不佳，但消费、投资、货币供应都保持不错的运行势头。其中，消费的实际增长率略有上升，固定资产投资同比增长26.5％，高于去年一季度24.6%的水平，其中国有及国有控股完成投资4486亿元，增幅达到35.6％，这使得市场对投资增长会大幅下滑的担心有所缓解。此外，2月份货币供应量和信贷投放继续增长，这将有助于抵御通货紧缩风险，并推动实体经济触底回升。而且，不佳的数据还可能诱发新的刺激经济政策的出台，温总理在两会期间提到政府随时都可以提出新的刺激经济的政策。尽管两会已经结束，但是政策出台的预期在一定程度上依然存在。

　　另一方面，市场流动性充裕，并陆续有新鲜血液注入。充裕的流动性是支撑2月份市场走出反弹行情的关键因素之一，尽管眼下成交量出现萎缩，但在适度宽松的货币政策下A股流动性依然宽裕，只是部分资金处于观望状态，不过这种局面有望改观，因为偏股新基金月内有望排队入市。阳春三月，新偏股基金发行迎来了“好时光”，月度内新成立的偏股基金规模有望达到百亿元，成为近一年来新基金成立规模最大的一个月。从目前发行计划来看，4月份新成立偏股基金数量比3月份还要多，募集期结束后这些新偏股基金就将入市建仓，从而给股市源源不断地带来“新鲜血液”。另外QFII审批也在近期再度开闸了。

　　保持谨慎投资策略

　　综上所述，目前市场处于一个非常敏感的阶段，随时有变盘可能，即市场要么受新的政策预期等利好因素推动而向上发力，要么在多重利空因素作用下投资者信心进一步滑落而选择向下突破。至于多空争夺最终谁胜谁负，就目前情况而言，若无新政策预期等积极因素出现，市场将难以摆脱资金观望、赚钱效应不足的弱势局面。因此对于投资者来说，在目前形势尚不明朗之际，应控制好仓位，保持谨慎的投资策略。

　　机构视点

　　大盘封基长线价值显现

　　东方证券研究所：当前封闭式基金的重点取决于封闭式基金在年报中能够公布多少2008年可分配份额收益。因此，当前具有分红预期的封闭基金具有很强的发动年报分红行情的潜力。同时，从长期看，我们认为，当前是一个不错的建仓大盘封基的机会，因为大盘封基的折价率普遍在25%以上的水平，长期投资价值再次显现。因此，对于大盘封闭式基金而言，建议关注一些折价率比较高并且历史净值收益较好的品种逐步建仓。

　　个股股价将随年报分化

　　光大证券研究所： 3月上旬成立的3只偏股基金规模达到58亿元，加上其他月内成立的新基金已发行规模，3月将有超百亿基金成立。在这部分基金有入场预期的推动下，市场对蓝筹股的关注有望加强，成长性确定、有高送配预期的个股将受到投资者青睐。不过，从目前已预告和公布的上市公司业绩来看，2008年业绩低于此前投资者的预期，在宏观经济还没有显著好转的情况下，市场整体难以产生年报行情，个股分化势必加剧，业绩成长性较好蓝筹更易获得市场认同。

　　关注地方经济政策动向

　　中金公司研究部：两会结束，各地方政府将转入学习两会精神的阶段，地方政府有望在区域经济政策上加码。因此，可以关注地方经济政策动向以及区域板块的投资机会。我们预计今后一段时间经济数据好坏交织，经济回暖的预期难以得到确认，股价反映的乐观情绪可能受到挑战。如果难有新的热点形成，股市将维持区间震荡格局，出乎意料的政策（例如降息、存款准备金下调等货币政策）再次带来市场做多热情的可能性依然存在。行业上，“汽车摩托车下乡”主题和房地产板块仍值得关注。