■本报实习生 李皎佼 吴宇杰

　　本报记者 张云山

　　

　　本报讯 低市盈率、低市净率是保守投资者选股的两个重要指标。上周的《钱经》实验室，验证了低市盈率投资法在A股如鱼得水，平均每年跑赢大盘17个点。而本期的实验室，对低市净率投资法进行了实验，结果该选股法9年内6年跑赢大盘，自2000年3月以来的收益率为64.35%，虽然收益比低市盈率选股法略低，但表现更平稳。

　　实验过程： 选取10只低市净率股票

　　本次实验的标的，是浙商证券用WIND资讯机构版筛选出来的，停牌时间超过半年的个股，被我们剔除。跟上周的实验一样，考虑到年报的披露时间，我们抽取的时间段为2000年3月31日到2009年3月19日，横跨了近9年。

　　在实验过程中，假设投资者每年3月底的最后一个交易日以收盘价买入10只市净率最低的股票，并持有到第二年3月底的最后一个交易日，并以当天收盘价卖出。之后，再买进新的10只市净率最低股票，以此循环。最后计算这些组合的投资收益，并与同期的上证指数和低市盈率选股法进行“赛跑”。

　　在构建完投资组合后，我们坚持用满仓操作的方法，平均买入10只股票，并坚持拿满一年。

　　低市净率选股法 9年内6次跑赢大盘

　　“短线炒成了长线，长线炒成了贡献”，说起买低市净率个股的经历，一位网友这样调侃自己。

　　低市净率股票的投资收益真的这么差么？

　　统计显示，9年来，大盘从1800点，上涨到了2374点，上涨了31.89%。同期，低市净率个股的总收益为64.12%，每年平均增长7.12%，是大盘涨幅的2倍。而低市盈率选股法挑选出了9大投资组合，总投资收益率达到182.5%，每年的平均投资收益为20.27%。

　　综合3大投资组合9年来的表现，低市盈率投资组合的收益率7年内独领风骚，另外两年的收益率均为第三。低市净率投资组合的收益率6年跑赢大盘，3年跑输大盘。

　　其中，2001年3月30日到2002年3月29日，低市净率投资组合的收益为-20.408%，同期A股跌幅为24.08%，低市盈率投资组合的收益为-35.64%，这也是9年时间里，低市净率组合收益跑赢其他两者。

　　值得注意的是，低市净率投资组合，在2002年3月到2005年3月，长达3年的时间内，都跑输了大盘。这三年时间，大盘从1603.9点下跌到了1181点，下跌了26.3%，而低市净率投资组合的收益分别为-8.22%、-5.95%、-32.95%。而从2005年3月开始，低市净率个股的走势明显强于大盘，但其表现始终弱于低市盈率个股。特别是，2007年3月底到2008年3月底，低市盈率投资组合收益为74.85%，而同期低市净率组合收益只有16.57%。

　　而在股市反弹中，低市净率个股也受到了不少投资者的追捧。统计显示，有98%的破净个股，在本轮反弹中跑赢大盘。

　　2008年10月28日，上证综指创出了自6124点调整以来的新低——1664点。根据统计，当日共计有178只股票的股价跌破其每股净资产。此后，市场迎来一波曲折的反弹，截至2月17日，股指创出反弹新高2402点，大盘上涨34.59％。观察这一轮反弹中破净股的表现，在178只个股中，仅有4只股票的涨幅弱于大盘，另外174只股票均超过了同期大盘涨幅，占全部破净股的97.75％。

　　低市净率选股法不能绝对化 价值投资也讲择时

　　牛市选股推崇市盈率，熊市选股偏爱市净率——不少投资者的选股办法都会随着牛熊转势而改变。牛市里注重想象力，熊市里注重安全性，这几乎是百年不变的市场定律。

　　在股神巴菲特的投资理念中，安全边际是最为重要的概念。巴菲特的老师本·格雷厄姆，在《聪明的投资人》中最后一章中，把正确投资的秘密浓缩为：安全边际。

　　不过，在投资大师的眼中，低市盈率和低市净率并不代表着安全边际的全部。格雷厄姆认可的内在价值，由公司的资产、利润、股利和财务的稳健所确定的。其选股标准包括：低市盈率（市盈率低于同行业上市公司股票的10％）、财务状况良好、连续3年盈利、有良好分红记录、利润高速增长、低市净率等各种因素。

　　而且他们的价值投资也非持股不动，巴菲特一直观察等待了52年，才开始大举买入可口可乐，而在华盛顿邮报基本面发生变化后，也被巴菲特从终身持有名单中删除。

　　也有分析人士认为，低市盈率个股并非代表风险小，因为个股的净资产质量参差不齐，单纯用市净率指标来作为估值标准，也常常容易掩盖一些问题。用市净率选股时，企业的盈利能力好应该是一个前提。很多时候，企业前景好的股票，市净率高一点也要好过市净率低一些、但是经营前景差的股票。