今年以来随着A股市场的反弹，基金的整体股票仓位在上升。随着股票市场的反弹，偏股型基金的仓位基本上达到了牛市中的股票仓位水平。

　　根据长城证券测算，上周偏股型基金(剔除年内新发基金)加权平均仓位已经达到76.94%，比前周上涨5.26%，股票型(非指数)基金加权平均仓位79.45%，比前周上升6.13%；股票型指数基金加权平均仓位93.38%，比前周上升0.90%；混合型基金加权平均仓位70.51%，相对前周的上涨4.77%。上周基金净值表现为偏股型(非指数)基金加权平均增长1.24%，大大高于指数型基金加权平均0.72%的净值增长率。

　　阎红 宋邵峰

　　2004年以来偏股型基金的仓位变化基本上与A股市场的波动情况同步。在2003~2004年A股市场反弹中，基金整体仓位的高点出现在行情的高位。之后随着A股市场的调整偏股型基金的仓位明显下降。2005年随着A股市场的牛市到来，偏股型基金的股票仓位不断增加，2006年牛市确立后一直在75%-80%的区间波动。目前的偏股型基金股票仓位已经到了2006-2007年大牛市时期的水平，后市基金仓位将如何演绎，基金是减仓还是持仓？

　　路径选择一：

　　减持涨幅过大个股

　　对于宏观经济的短中期走势的判断，是影响A股市场反弹高度、基金是否继续增仓或保持较高仓位的最基本影响因素。

　　目前上证指数正在逐步接近预测的2季度2700点上限区域，在经济基本面尚未明确转好，上市公司业绩对部分行业和个股仍有较大压力，政策对市场影响的边际效应递减的情况下，股指的上涨空间难以过分乐观。考虑到基金整体仓位已经达到大牛市的配置水平，继续大幅增仓的空间不大。如果短期市场进入调整，基金减持获利丰厚的行业和个股的可能性大增。

　　路径选择二：

　　保持仓位并结构性调整

　　基金在2006~2007年大牛市中，保持了高股票仓位，但在投资结构方面是有所调整的。牛市中寻找估值洼地的投资行为表现为板块轮动，基金在上一个季度减持的行业，在下一个季度或由于行业本身仍处于快速成长期，其业绩高增长能力消化了高股价；或由于其他行业或板块的上涨使之成为相对的“估值洼地”，从而重新得到基金青睐。

　　证券投资基金无论在规模上，还是在投资理念上都对于证券市场有着重要的影响，基金增持的行业往往在当季或下一个季度会有较好的表现，反之基金减持的行业在当季或下一个季度表现落后于行业指数平均涨幅。

　　如果基本面转好的迹象得以延续，基金或将保持目前仓位，进行结构性调整。减持涨幅较高的高估值行业，寻找相对的“估值洼地”或是基金近期的投资主线。资产重点配置对象可能为本：银行、券商、房地产、煤炭、石油化工、电力设备与新能源、建筑建材、机械等行业。路径选择三：

　　基金或现分红潮

　　基金仓位较高时的另一个表现是进行分红。2006年-2007年大牛市中基金就出现了大规模、频繁分红。2006年187只偏股型基金分红404次，平均每只分红0.21元。2007年243只偏股型基金分红371次，平均每只0.56元。2008年市场调整时基金分红大幅减少，303只基金分红106次，平均每只0.09元，且三分之二的分红集中在上半年，实际上是对2007年实现利润的分配，同时也有通过分红兑现利润规避市场风险的因素。

　　2009年以来随着A股市场上涨，基金投资收益增加，目前部分行业在累计了一定升幅后，估值水平已经不低，基金兑现部分或全部利润进行分红。一方面可以通过分红让投资者享受到投资收益；另一方面也可以帮助投资者规避可能的市场或行业风险。