本周二八现象再现，但沪指在上涨近200点后却裹足不前，调整似乎就要到来。因IPO重启在即、即将要公布的五月份宏观经济数据难测，不少投资者选择了退出观望。令他们关注的是，如果调整要来，那么是一场夏日的雷阵雨，还是始于1664点以来的反弹宣告结束呢？本期《钱经》“股市圆桌”特别邀请了浙源投资公司副总经理陈巍强，我们来听听他对目前市场的看法，大盘离大顶还会有多远？

　　目前市场估值偏高

　　主持人：端午节后，大盘跳空上行，在权重蓝筹的轮涨下，维持了大涨小调的运行节奏，与五一小长假后的运行有些相似。不过，在2800点整数关前，似乎遇到了较大的阻力。五一小长假后沪指上涨200点左右出现了调整，本周上涨也接近200点，是否意味着阶段性高点已至？周一的缺口近期是否会补？

　　陈巍强：A股历史上任何一个上涨缺口一定会出现填补，无论是竭尽性缺口还是转折性缺口，无非是填补的方式和时间不同而已。但周一的缺口短期快速回补的概率不是很大。

　　从任何一轮行情来看，个人认为贯穿其中的脉络就是估值。一旦一个行情将对未来的估值重新定位完毕，那么行情也就要结束了。目前全部A股静态PB为3倍以上，除去银行股为3.37倍。如果不剔除亏损，除银行的所有A股的静态PE达到38倍。中小板指数静态PE更是在50倍以上，沪深300指数在25倍左右。正因为如此，所以相对估值较低的蓝筹股本周出现了轮涨，可以说市场目前的估值一定程度上已经超前反映了对未来经济恢复的预期。考虑到IPO重启对资金流动性的减弱有一定影响，支撑行情上行的利好因素正在逐步减弱，阶段性高点出现的概率正在加大。

　　蓝筹短期还将表现

　　主持人：本周市场风格极为显著，就是二八现象再现。蓝筹股出现了连续上涨，而中小市值个股则表现疲弱。但后半周地产股已经出现疲态，中石油也初显阶段性头部的迹象。多数银行股涨幅也超过了10%，上涨动力大大萎缩。蓝筹盛宴是否将要结束？

　　陈巍强：大盘已经连续5个月上涨，反弹幅度接近1200点。目前，市场结构化的估值偏向较为严重，从中小板及一些中小市值公司相对沪深300的估值溢价率看，前期表现良好的中小市值公司溢价水平处于高位，因此随着反弹的延续，大盘蓝筹股的估值就自然偏低，补涨也很正常。目前来看，蓝筹股估值仍然有一定程度的偏低，因此短期还有继续表现的欲望。如果蓝筹盛宴一旦结束，没有其他市场热点或者说没有新的估值标准改动冲动，那么大盘见顶的概率就会极大。

　　几大因素影响下周大盘

　　主持人：大盘已经进入敏感时段，IPO征询意见已经结束，新股何时发行将有确定答案。同时，五月份的宏观经济数据将陆续公布。从目前的信息看，经济基本面应如何看待？上市公司盈利预期是否在好转？如何看待这些因素对大盘的影响？

　　陈巍强：从目前已公布的宏观数据来看，有喜也有忧。喜的是经济复苏的趋势越来越明显，工业增加值、固定资产投资、M1和PMI等指标都显著向好；忧的是出口仍不容乐观、物价仍在加速下跌，其中固定资产投资大幅度加快，4月份固定资产投资增长33.5%。施工项目计划投资额和新开工项目计划投资额增长率分别达到90.7%和29.8%，由于这两大指标是固定资产投资的先行指标，两大指标的持续走高，预示着未来投资仍将继续保持较快增长。国家统计局最新公布的采购经理人指数已经达到53.5%，已经恢复到去年5月份的水平，连续两月越过50的牛熊分界线。不利方面的物价和出口预示经济整体需求仍然处于不足状态，去库存化过程并没有真正意义上的结束。

　　我认为，一段时间内宏观热微观冷的局面仍将继续。上市公司的盈利预期跟随经济结构性复苏出现结构化好转也很正常。但可预期政策对经济的刺激也在逐步减弱。从对市场影响来看，IPO重启彻底改变市场趋势可能性不大。综合来看，目前宏观上仍支持股市继续上行，但市场分歧会越来越大，行情大幅震荡和发生转折的概率也会增多。

　　

　　主持人：目前大盘上行的一个重要推力来自外围市场。国际大宗商品价格的涨势能否持续？市场上通胀预期现在似乎越来越强烈，您如何看待？而从股票市场来看，有观点认为，道指此次上涨有望见到9500点左右，恒指则可涨到21000点，认为目前A股和香港股市已经进入牛市，您如何看？

　　陈巍强：对目前的A股和香港股市认为进入牛市的判断过于乐观。近期虽然油价、黄金、有色金属等品种价格一直在上涨，但并不是真正意义上的牛市来了。中长期看，在经济数据明显好转之前，美元的贬值应会继续，这也是美国转嫁经济危机于全球的必然选择，这个过程中对市场通胀的影响也是必然增强。

　　但是最近欧洲和美国都下调了下半年的经济复苏预期，显示欧美对经济复苏过程的反复存在较大的疑虑。其实这次油价、黄金、有色价格上涨，我个人认为更多是基于预期的恢复而不是基于供求的改变，单纯的需求状况并不支持连续大幅的上涨。美国股市和香港股市受全球经济情况影响较大，但海外经济仍然处于不稳定状态，特别是欧美调低预期后，美国和香港股市同样和A股一样存在上涨超出经济预期的局面，因此后期同样存在大幅震荡甚至回落的可能。

　　下周机会仍以补涨为主

　　主持人：汽车家电以旧换新政策对这两个行业影响如何？是否有投资机会？

　　陈巍强：目前市场的上涨其实已经一定程度上反映了对今后经济的预期。在经济复苏仍未能给予市场一个良好的预期前，单纯的促进消费政策并不会对市场造成太大的影响。从市场表现来看,也的确如此,随着经济刺激政策的实施,对相关刺激的被动反应已经越来越弱,从股价上看对该政策几乎没有什么反响。汽车家电以旧换新政策对这两个行业的发展是存在长期利好的，但是这个利好是个逐步缓慢的渐进过程，并且也是依附着整体宏观经济面上发展的。短期对市场的影响并不是很大，但是长远来看，对这两个行业的估值改变具有积极地作用。

　　

　　主持人：本周下半段，一些冷门的蓝筹股开始了补涨，现在还有哪些蓝筹股估值有优势，银行股是否值得继续关注？目前，操作上有何建议？

　　陈巍强：目前来看，蓝筹股的补涨仍然是因为估值相对偏低，整体估值恢复过程中的一个补涨行为。从这个原则出发，那么前期一直表现不佳的钢铁、造纸、食品饮料行业仍然具有一定得价值洼地现象。另外受美元贬值影响的部分大盘股也是值得关注的，银行股同样的理由可以值得继续关注。6月份由于前述因素出现大幅震荡的概率较大，操作上相对要提高警惕，因此无论是蓝筹股还是其他价值洼地的个股，在6月份均应该避免追涨杀跌的做法，以谨慎为主。