券商保荐和直投“蛋糕”通吃的好日子或将生变。有分别来自发审委、券商、基金的三位人士向媒体证实，近期证监会正在讨论如何规范在企业上市当中券商“保荐+直投”齐入的模式。其中一位发审委委员亦明确表示，讨论倾向于进一步出台保荐承销回避直投的相应监管措施，以进行限制。

　　防止利益输送

　　自创业板上市以来，“保荐+直投”齐入模式为券商带来整体逾640％的超额回报，且不少属于突击入股，因此备受投资者诟病。问题主要来自于，作为中介的保荐机构与上市公司有了过度的利益绑定，被认为难以发挥第三方的把关独立性，甚至难排除借机掩盖问题、虚假陈述等嫌疑。 

　　据悉，上述动议获得了部分发审委委员的认同，讨论亦得到高度关注。上述发审委委员表示，证监会发审委对突击入股情况比较重视，特别是近期同时出现的券商保荐直投。 

　　值得关注的是，自中信证券（600030）保荐直投的主板项目昊华能源（601101）今年3月31日上市以来，最近的两个项目均无类似行为。这显现出目前证监会对保荐直投齐入模式放行的谨慎态度。 

　　2007年12月15日，中信证券（600030）旗下直投公司金石投资以6.3元/股的价格认购昊华能源（601101）2400万股，占发行前股份的6.98％，亦是其第二大股东。金石投资1.512亿元参股昊华能源（601101），如今市值已高达8.74亿元。虽然其保荐承销费合计达9514万元，亦是相形见绌。

　　“证监会的动议情有可原，在单个项目中掺杂了数千万元甚至数亿元的利润，难免有利益输送和把关不严的情况。新措施如对保荐直投齐入进行限制，亦要防止互相保荐的情况出现。”一位财经公关人士如此评价。 

　　严格上市审批

　　不过，面对该动议，记者沟通的数家券商均表示了异议，认为有“因噎废食”之嫌。对于券商而言，如果缺失了保荐承销的支撑，券商直投将难有进行Pre-IPO的先天优势，涉及利益巨大。 

　　根据ChinaVenture投中集团最新统计，国内券商直投业务启动两年半之后，已有20家券商获得直投业务试点资格，筹集资金179.1亿元；8家券商直投公司启动投资，完成55笔交易，已披露的交易总额超过25亿元。

　　迄今为止，上市公司中券商直投参股企业9家，总融资规模99亿元，8家企业通过在创业板进行IPO，一家选择上交所主板。这些直投平均账面回报率超过6.4倍。

　　其中，神州泰岳（300002）即有其保荐承销商中信证券（600030）直投公司金石投资2772万元的投资，持210万股，入股时间仅5个月即上市。如今，该部分股权总市值已经高达3.4亿元，获利幅度超过11倍。 

　　ChinaVenture投中集团预计，未来1~2年内将迎来更多的券商直投参股企业上市。 

　　据记者了解，在创业板上市申请中，监管部门已发现有保荐机构内核方面把关不严、蓄意闯关、报送材料粗制滥造、沟通环节遮掩等情况，并已在审批过程中日趋严格。