在海内外多空因素相伴出现的背景下，本周大盘并没有再创新高，而是上证指数逐步拾阶而下，似乎冲淡了偏暖政策导向激发的做多热情。这是否预示此轮反弹结束，还是整固之后延续反弹趋势？

　　我认为，未来一段时间内，市场环境进入了经济政策主导的后紧缩时代。因为本周公布的10月经济数据印证了通胀形势，在拐点之后逐步进入了下降趋势，年底或降至4%左右，预示着决策层将会加大宏观政策微调空间。从最新发生的货币微调导向看，一个是进入11月以来，银行信贷投放突然加速，连续两周共净投放资金1630亿元，显著超出市场预期。特别是临近年末，信贷额度有望集中投入。据中金公司估计，11~12月财政存款投放量将超过1万亿元，此举将支持银行体系流动性继续改善；另一个是，本周1年期央票利率意外下调。这是09年7月1年期央票步入上升周期以来首次下调，标志着长达两年多的货币政策持续收紧趋势终结。这些微调举措无疑对阶段性反弹发挥重要推动作用。然而目前微调并不意味着全面松动，因为受冬春恶劣天气影响，蔬菜价格仍面临着不确定性因素，而全球货币宽松预期升温，外来输入通胀因素并不排除，这就决定了未来一段时间内货币政策不会全面放松。随后的市场流动性大小应该取决于物价和经济增速的下降幅度。从而为投资者勾勒出春节之前，经济景气仍维持下行、通胀回落、货币政策结构化微调等背景下营造的政策预期主导的市场。

　　经验表明，市场流动性改善往往造就股指重心的上移，但其上升过程常常是反反复复震荡不可避免。目前此轮反弹行情上行过程中并不顺畅，一旦政策导向有了新的偏多迹象，股指变化往往较为强劲；相反随后行情迅速低迷，从而形成了政策利好措施，或预期推动的反弹行情，任何利好消息都成了阶段脉冲上涨的理由，值得投资者密切跟踪政策导向或专项产业政策变化，这不仅仅有利于把握行情节奏，还能为选股思路提供了大量的投资机会。另一个把握管理层对待经济政策基调的变化以及股市的态度异常重要。十月份温家宝总理四次重要讲话，政策论调逐步明确，微调论调基本确立，尤其最新所言，调控物价最主要的方法是促生产，把大家的注意力从单纯的控物价引向促生产，有利于未来经济内生性复苏。还有证监会最新表态重视股东回报等，都有利于阶段反弹行情进一步持续。但是与其不相和谐的是，超级大盘股发行依旧，欧债危机余波不断等突然利空袭击，促使了股指的大幅波动。

　　基于以上认识，投资者对待当前行情和操作上，在后紧缩时代把握住政策导向变化的同时，也要时刻关注新的利空因素对市场的影响，这样才能顺势把握行情节奏的起伏。在机会选择上，可以对军工、农业水利、环保、科技信息，以及受季节性刺激性的煤炭、电力等优质个股重点关注。

　　陈晓阳