浙商证券资深投顾 朱雍利

　　欧债问题就像美国系列电视剧，要多长就会有多长。在不触及根本解决路径之前，投资者需时不时忍受欧债风波的“小火山喷发”，因此对国内市场的影响不是决定性的，真正影响国内A股走势的还是自身的问题。通胀问题伴随了A股投资者接近一年，目前终于走到了谢幕的阶段，这也是市场所期待的，只要通胀到达拐点并显著下行，对经济下滑所采取政策干预的预期改善占据了多数。

　　事实亦是如此，目前宏观政策的定向宽松及微调，均有利推动股指向上反弹，投资者马上想到了2008年底四万亿推出后市场见底展开的一轮大行情：一开始是所有股票的反弹，到2009年、2010年、2011年中则是以题材、概念为主的小市值品种占据上风，大盘股仅在2010年10月有过一次脉冲式行情。现在也在重复当初的道路吗？不尽然。两者的盈利周期不同，在2009年、2010年我们尚可期待业绩的环比增长，现在我们看到的是这些小品种业绩的增速放缓及盈利预期不断下调，业绩的拐点要到明年初。更多创业板个股的业绩地雷将被引爆。那么新兴产业呢？占据足够分量的太阳能产业链正如天气，正在进入深秋，而市场中的个股表现却仿佛在盛夏。当自下而上投资成为习惯，而不是自上而下寻求产业的周期表现之时，对指数的运作空间及波动本身就应谨慎对待。

　　我们需要怎样的权重股行情。本轮反弹银行、保险、两桶油均有出色表现。但他们的表现没有得到市场的认可，风格切换不成功，甚至充当了股指调整的凶手。2010年来，股指在2300点走了一个轮回，原因很多，其中一个比较核心的原因在于：市场不认可国有企业ROE的表现，极其低下的效率表明他们并不是价值投资的代表，当占据市场主流的这些品种没有长期投资价值之时，指数要有有良好表现谈何容易。除非看到经济发展结构调整的路径明晰化，但至少不是现在。

　　因此，我们再次强调本轮反弹只是政策底部确立及流动性拐点出现之后区别于前几次的今年最重要的一次反弹，无论是时间亦或反弹的宽度均要强于前几次，但绝对不是反转。本次反弹在2530点附近就显示了疲弱之态，比我们预计的进入2550点以上阻力位稍弱，但预计在2450点上方将有一定支撑力度。股指仍有反复震荡，甚至上涨的可能性，但如果量能始终不济，并且充当反弹主力的创业板指数不能摆脱前期密集成交区压制的话，投资者要做的就是降低仓位，锁定利润。