这个周五，全球市场的目光牢牢盯住了三个事件。中美领导人会谈，美军突袭叙利亚空军基地及昨晚公布的3月美国非农就业数据。

　　特朗普自上台以来，一方面，美国经济复苏倾向愈加明显，各项指标数据趋于进一步好转，另一方面，“特朗普医改”方案在囯会受阻，接下来的税改和去监管前景不明，一万亿美元基建计划还八字没一撇，而福利开支居高不下，军费开支急剧增加，两边一挤压，美国未来财政裂囗之大难以想象。唯一的办法，就是进一步提高联邦债务上限。基于这样的市场预期，美元指数在美联储两次加息的前提下依然不断走弱，自在情理之中。

　　另一个层面，美国经济增长的现状决定了对美国经济已达至关重要地位的新兴能源产业迫切需要一个适度成长的空间，对因执行欧佩克减产协议而深陷财政困境的沙特也必须予以安抚，因此，美国有必要提升中东地区一定程度的地缘政治紧张空气。因3月美国东北部暴风雪的影响，美国非农数据大降，给美国下一步的货币政策的调整带来了更多的杂音。

　　迄今为止，因美国大选结果水落石出而立场日益明确的美联储，原先的强硬鹰派意识实际上处于十分纠结的状态之中。原因是，去年以来，美国经济步入复苏，欧洲债务危机缓解及中国的供给侧改革导致的去产能、去库存和杠杆结构挪移，已使全球大宗商品价格有了明显提升，CRS指数暴涨了15%，美国的囯内通胀因子居然一瞬间高达2.7%，从这个情形看，美联储宣称的今年加息三次完全不成问题。但是，美国经济复苏的内在动力和持续性却并不与这样的通胀水平相匹配，一方面，美国科技创新的产业推动的外溢面积并不可观，同时，特朗普政府收紧移民进入和强化安保的保守政策正在导致一系列经济后果，尤其是经济运行成本的现实提升，已经在美国产业尤其是高科技产业的发展中逐渐埋下了消极因素。继续不断推动美元利率走廊的“正常化”，无疑将造成美国经济前景的确定性大幅度模糊。

　　更加让美联储两难的是，如何对待在过去十年的三轮定量宽松政策中急剧膨胀起来的高达4.5万亿美元的美联储资产负债表规模。放任不管，如此规模的MBS和国债余额已将美联储调节经济运行的弹性空间消耗殆尽，一旦被全球市场看穿底牌，美联储逼仄的政策手段会成为催生全球经济黒天鹅的内生变量，作为全球事实央行的美联储，承受不起这样的可能结果。因此，缩小美联储资产负债表规模，优化美国整体债务结构，成为美联储的现实选择。

　　问题在于，一旦美联储缩表，哪怕只作出相应的姿态，美元名义利率变动趋势将立马受到美国长期国债收益率水平波动的急剧干扰，美国经济结构的总体平衡倾斜，经济复苏的逻辑因此紊乱，本已在高位摇摇欲坠的美国股市，就有可能血溅当场，全球资产的最大基准风向标，就会崩坍。

　　有市场人士认为，美国的股市，日本的债市和中国的房市，是全球资产风险的三大风险点，最终将由各国货币政策和汇率形成机制的势能差来决定各自的终结定位。虽然逆全球化的思潮汹涌，但这一思潮依然暂时停留在社会政治层面，尚未全面渗透到主要经济体的实际经济政策落实中，因此，现存世界经济秩序格局依然服从主要由美国货币周期深化蔓延导致的要素力量加权分布的对比，牵扯和裹挟，全球各类资产的价值枢扭重心也将随之不断产生重大的位移。

　　本报特约评论员 玛雅投资 陆成渊