回购市场很久没有出现过这样的景象了：到处都是寻找资金的机构，正回购取代了逆回购，大量充斥在市场上；回购资金价格水平扶遥直上，7天回购利率水平可以在少量流动性的需求下，数度上冲至6%的高位。

　　本周一，银行间回购市场各品种收益率全线上涨，加权平均利率水平攀升至3.2582%，较上周五上涨了81个基点；市场成交量高达3262亿元，创下历史最高纪录。作为主力品种，7天回购的价格一度暴涨至6%，创下了自1998年8月以来的天价。

　　新增的成交量主要来自7天回购。在新股认购资金的需求下，7天回购本周一的成交量猛增至2057亿元，比前一交易日多出1134亿元。当天，7天回购的成交收益率几乎一直处在3.6%的水平之上，在收市前一小时左右，一些急于筹措打新资金的机构甚至挂出了6%的价格，使这个市场上资金供给量最大的品种的收益率两度脉冲至6%。而在这个收益率上的成交量仅为17.3亿元，不到当天回购量的1%。

　　今年以来每次新股发行都会引发资金价格上涨，但此次资金市场的表现与过去相比有明显差异。首先，以前新股发行虽然能够拉动回购价格上升，但是市场资金面仍然相对宽松，并且没有出现类似本周一那样大比例的正回购需求。其次，大行的资金拆出比例明显下降。周一四大行拆出的资金量仅占市场的七成。而通常这一比例是在80%以上。由于四大行是回购市场资金主要供给方，这些机构资金水位下降，则表明资金面已出现趋紧的迹象。

　　资金面趋紧无疑缘于近期新股发行速度上升。上周五和本周一，股票市场在两个交易日内连续发行了5只新股，而昨天北京银行又上网发行。由于资金冻结时间为3天，这使上周五发行的3只新股的资金无法循环用于北京银行新股认购，造成资金使用效率下降，客观上加大了资金的需求量。

　　更值得关注的是，回购市场资金趋紧与银行体系资金宽松度下降更是密切相关。自8月以来短短6周内，央行已经加大了流动性回笼力度，上周五央行宣布再度上调存款准备金率。周一，财政部公布2000亿元特别国债发行计划。其中的1000亿元发行量将自9月17日起的两周时间内完成发行。业内人士认为，如此密集的新债发行和资金回笼频率，必将再度降低银行体系的资金水位。而银行体系资金供给量的下降，究竟会对资本市场形成何种影响，则将有待进一步观察。丰和