■文/本报特约撰稿人 海通证券 陆成渊

　　

　　南方全球精选配置基金作为国内第一只由基金管理公司发行的QDII基金，销售的火爆大大出乎市场人士的预料。QDII这个读起来拗口、听起来活象个杀虫剂名字的专业术语，一时间成为坊间流传最广的名词。

　　一天之内爆出500亿的认购量，令基金公司不但停止了第二天的销售，还紧急向国家外汇管理局申请额度以突破预定的150亿元的认购上限，结合近期大盘高位震荡，相当部分长线资金逐步离场的状况，不由令人感慨目前A股市场的高估值已经清晰地在某种程度上影响了投资者的信心。

　　相比目前A股整体市盈率水平60倍，一二线蓝筹股近40倍的市盈率，中国香港、以及美国证券市场12～18倍的平均加权市盈率水平，不啻是国内某些投资者眼里“未开垦的金矿”。事实似乎是明显的，可惜历史辨证法这个历经沧桑的老人的面容，并不会轻易被一层氤氲朦胧的烟云所笼罩和遮掩。

　　就拿香港股市来说，在过去相当长一段时期内，由于内地资本市场处于初级发展阶段，内地把香港作为最重要和最便捷的国际融资场所，但出于对长期以来的内地企业的不了解和不信任，对H股、红筹股价值评判标准感觉很难把握，机构也只好压低股价以降低投资风险。应该说，较低的市盈率是红筹股和H股“柠檬市场效应”的自然结果。

　　目前内地股市兴起的整体上市和资产注入的本质，是将过去三十年高经济增长的成果“装入”了A股市场，持续高经济增长、本币升值、流动性充沛、通胀效应、人口红利和城市化进程加快、乃至奥运世博效应等，构成中国证券市场历史性大发展的推动因素是境外市场所不具备的。

　　有人会说，投资QDII，是看中了港股和A股中对同一家上市公司估值水平的极大差异，而这一差异随着内地资本市场的开放程度的加快而将逐步消除。依本人之见，未必。投资品的折价和溢价甚至在同一个市场内部都是常态，比如A股和B股、封闭式基金，部分负溢价认购权证等等。

　　考虑到人民币升值效应和境内外差距颇大的基准利率水平，H股、红筹股折价现象在短时间里是消除不了的。投资是对未来的预期，境内外股市目前投资价值究竟差异有多大？QDII异常火爆是否真的验证了投资者理性的一面？仁者见仁，智者见智，每一个具备纵深历史感的投资者，心中应有自己的答案。