新股发行成为机构投资者的盛宴，已经是不争的事实，但对于散户而言，却更多的是饱尝苦涩的结果。

　　不同发行定价方式的区别体现在两个方面：一是在定价前是否已获取并充分利用投资者对新股的需求信息；二是在出现超额认购时，承销商是否拥有配发股份的灵活性。

　　日前香港实行的新股发行制度与A股最大的区别是，新股发行明显地向中小投资者倾斜：即新股申购时实行“红鞋”制，即“按户分配”，而不是A股市场按照资金量分配号码来确定中签率。这样尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。

　　这样，股票发行时，机构即使有资金优势，但因有户数限制，相应获得筹码受到限制，使得新股认购很分散，上市后被操控的可能性极低。

　　但这种制度实施存在一个明显的障碍是：目前个人和机构证券账号超过1.4亿户，就算一人分得最基本的交易单位一手，恐怕也只有中国石油、工商银行这样的超级大盘股才能满足。

　　对此，燕京大学校长华生的建议是，在不取消现有的资金申购部分网上和网下划分的情况下，只需要在网上发行的条款中明确一条“当出现超额申购时，要优先照顾中小投资者”。这样一来，当中小投资者认购不踊跃时，机构投资者在网上发行时仍然可凭资金实力说话，但是当超额认购时，要首先保证小额申购的账户人手有份。这样大机构就会因预期收益的不明确性，减少高息拆借打新的动力，从而在网上发行环节中给普通投资者提供更多的机会。

　　对于新股发行定价，据了解，目前世界各国经常使用的新股发行定价方式，在估值定价的基础上结合市场需求后确定的，按照以下两个标准：(1)定价前是否已经获得并充分利用投资者对新股的需求信息；(2)承销商是否拥有超额配发股份的自主权，主要包括累计投标方式、竞价方式、固定价格允许配售、固定价格公开认购四种方式。监管机构基本不干预发行价格。这一次由“中石油事件”引发的制度讨论肯定会使现有的发行制度进一步变化，但是这种变化能否真正改变现有体制弊端，革除制度漏洞而不致引起新的投机，还有待观察。