据新华社消息 ２０日，南航认沽权证最后行权日，然而，这一理论上的“最后一天”却已失去实际意义。由于丧失行权价值，南航权证在１３日结束交易时就已提前“寿终正寝”。

　　从钾肥认沽权证到招行认沽权证，再到南航认沽权证，这些权证市场上的“明星”，无不因为市场恶性投机行为，暴涨暴跌，从流通股东利益的“保护者”变成放大市场风险的“元凶”，甚至被冠以“绞肉机”的恶名。

　　从钾肥认沽权证５个交易日暴涨９倍，到招行认沽权证单日最高９９．８５％的振幅，再到南航权证去年连续四个交易日总计４３６％的涨幅，权证似乎在其存续期间一直与投机、爆炒联系在一起。

　　管理层在２００５年末推出了创设机制，目的是平抑权证过度投机，保护中小投资者和理性投资者的整体利益，建立一个较为理想的权证市场。

　　一位业内人士描绘理想中的权证市场：成千上万只权证，由几十甚至几百个做市商发出，价内的，平价的，价外的，３年到期的，３个月到期的，认购的，认沽的。投资者可以自由选择，受关注的权证每天成交活跃，不受关注的则交易清淡，做市商积极做市，维护秩序……从事金融衍生品研究的复旦大学副教授胡畏指出：“这其实就是香港模式的权证市场。”

　　但事与愿违，“好种”未结“好果”。统计显示，南航权证的总创设量达到了１２３．４８亿份，是其发行总量的８．８２倍，天量创设的背后，却仍然是南航权证动辄２０％至３０％的涨跌幅，投机活动并未因此而有任何减弱迹象。

　　早在创设机制设置之初，就有评论认为：“在相关机制缺失、供需失衡的前提下，创设机制难以根本解决权证市场过度投机的问题。”后来的事实的确如此，众多中小投资者在权证市场中伤痕累累。

　　国际成熟市场的经验表明，权证主要有套期保值、风险管理、套利和投机等功能。但这些功能在中国的权证市场未能有效体现，中国人民大学教授汪昌云一针见血地指出：“当前的权证市场由于缺乏卖空机制，难以满足套期保值、风险管理及套利这些最基本需求。”

　　供需失衡则是业内人士普遍反映的问题。相关资料显示，在香港市场，权证数量超过２０００只，标的股票涵盖银行、地产、电信、石油天然气等多数行业的主要上市公司，存续期从六个月到１年半不等……复旦大学财政金融系副教授黄建兵指出：“巨大的权证数量，给投资人充分多样的选择，避免了内地市场‘紧盯数只权证’的尴尬。”

　　“内地权证市场，最多的时候也仅有２０多只，且多数权证处于深度价内或深度价外，不适合用于套期保值和风险管理。”一位权证分析师表示，“投机炒作便理所当然成为权证市场的主导。”

　　“中国权证市场的进一步发展，关键是要建立起权证与正股之间的价格发现机制。”汪昌云教授指出，可以逐步允许相关金融产品做空，缓解当前市场套利机会不足的现状。