1996 年美国标普公司分析师Sam stoavl研究了1970年到1995年25年期间美国的经济周期以及各行业表现情况。他将这25年的经济划分为4 个扩张期和5个收缩期，其中扩张期里包含三个时段（前期、中期、后期），收缩期里包含两个时段，并对其中各个行业在周期的表现进行打分。

　　Sam stoavl的主要结论认为，当经济从扩张转向收缩时期，往往伴随着股票价格的下降以及市场资金的紧缩，这时候表现最好的是防守型稳定消费品；在收缩期的第二阶段，当经济转向寻找谷底的时候，利率会下调以刺激经济，这时候利率敏感型行业包括公用事业（高资产负债率）与金融行业表现最好；经济见底之前的时间里，可选消费需求开始增加，而资源价格的下降同时降低了该行业的成本；经济在扩张的初期，交运、信息技术与服务行业表现相对较好；扩张中期与后期，资本品、基础原材料与能源等中上游行业开始大展拳脚。

　　2004年美林证券的策略分析师划分了1970年到2004年的美国经济周期，并直接计算各周期下的行业表现，得出了投资时钟理论。根据时钟理论中经济增长和通胀的周期性表现，经济周期可以分为四个阶段。

　　第一阶段被称为再通胀(Reflation)阶段，这时整个经济刚结束上一轮的过热和滞涨，陷入冷淡期，货币当局会通过不断减息及其他宽松货币政策来刺激经济，提升价格水平。这个阶段最好的资产是债券，股票类资产中表现相对较好的是金融保险、消费品、医药等防守型股票，表现最差的需要回避的是工业类股票、资本品股票。

　　第二阶段是经济复苏阶段，上一阶段放宽货币供给等政策逐步起作用，经济开始转暖，价格水平开始回归。这个阶段以持有股票为主，尤其是成长型股票，表现最差的资产是现金类或防守类资产。

　　第三阶段为经济过热阶段，此时央行开始加息，紧缩经济。这个阶段表现最好的是大宗商品、资本品、工业类股票、基础原材料，表现最差而需要回避的是债券和金融类股票。

　　第四阶段为滞涨阶段，经济高增长停滞，但通胀仍余威未断，这个阶段现金、货币市场基金是最佳资产类别，防守型投资股票、如公用事业类股票也不会错，其余类型资产要全面回避。