■本报实习生 黄娜 吴宇杰 李皎佼

　　本报记者    张云山

　　

　　本报讯 20多年前，华尔街日报曾做过一个实验，让著名分析师跟会扔飞镖的猩猩同台竞技，毫无理性分析的猩猩用飞镖选股法竟然战胜了分析师，这结果让人大吃一惊。

　　20多年后的昨天，记者随意用飞镖选取了4组股票，每组15只，统计其2007年以来的股价，结果发现，熊市买基金是正确的选择，牛市中捂股不动则收益更高。

　　实验过程：飞镖选取60只个股

　　在本次试验中，我们把报纸上刊登股票价格的专页钉在墙壁上，蒙住眼睛的实验者随机把飞镖扔到报纸上，另外一位实验者负责把对应的股票选入股票池，剔除ST个股。负责“选股”的2位实验者从未碰过股票。每一组投资组合为15只，每只股票买入金额占组合的1/15，以2007年1月4日开盘价买入，2009年3月5日收盘价计算总收益。一共选择了4组，共60只股票。在随机抽取的股票中，记者没有发现过去两年的10大牛股，绝大部分是非基金重仓股。

　　统计时间为2007年年初至2009年3月5日，并分了2007年、2008年、今年3个时间段分别统计。对于投资期间上市公司现金红利和配股、送股和转增的处理方式，统一视为再投资，在计算收益时进行复权。

　　由于基金的仓位在不断变动，我们假设4大投资组合的仓位始终为100%，满仓运行。

　　满仓运行的4大组合

　　牛市跑得比基金快，熊市跑输基金

　　记者统计后发现，4大投资组合的运行竟然有惊人的一致性：牛市做得比基金出色，熊市跑输基金，基金的抗风险能力得以体现。

　　自2007年以来，市场经历了典型的牛熊更替。2007年是典型的牛市，沪指一年上涨了96.67%。根据统计，2007年，股票型基金平均净值增长率达到127.46%，其中华夏大盘优选的年收益率达了226%。当年，4大投资组合的净值增长率都超过了155%，最高的B组合还达到了惊人的183.9%，可以排到当年股票型基金收益率的第4位。这验证了“牛市中人人都是股神”的谚语。

　　2008年，进入熊市中，沪指一路下跌65.4%，基金的仓位从平均85%降到了70%，这一策略也让基金净值避免了更多损失。当年，股票型基金的平均年收益率为-50.63％，指数型基金的平均年收益率为-62.60%。在4大投资组合中，损失最小的D组合，净值也下降了53.35%，比股票型基金亏损得更多。亏损最严重的B组合，净值下降了61.76%，接近指数基金的跌幅。股票基金控制仓位的能力，在熊市中显露无疑。

　　2009年以来，股市迎来小阳春，股指上涨了20.72%。截至3月4日，455只开放式基金的复权单位净值加权平均增长率为13.86%，跑输大盘。4大投资组合的收益则全部超过了30%，D组合的投资收益率达到了惊人的41.1%，是基金平均收益的3倍。

　　如果把4大投资组合作为一个整体，其2007年收益率为167.8%，2008年亏损了57.78%，2009年以来的收益率为39.6%。2007年以来的总收益率为51.83%。

　　而2007年以来，经过熊市洗礼后，偏股型基金的收益率下降到了27.86%，仅为四大投资组合收益的一半多。牛市的盈利在熊市中损失怠尽。

　　分析师认为

　　仓位控制是基金熊市跑赢秘诀

　　“基金的长处是仓位控制，操作也有纪律性，善于长跑，散户容易跑进跑出，筹码拿2年以上的很少，善于短跑。”中信金通分析师钱向劲表示，基金牛市里面比较理性，这意味着收益少一些，熊市里果断减仓，也是其减少损失的关键。

　　与散户的随性买卖股票不同，基金买卖股票之前，一般做实地调查，根据调查报告挑选股票池，再由基金经理和分析师等制订核心股票池，再制订投资组合，并制订买入卖出股票的具体操作方案。此外将不断对其进行跟踪分析，更新数据。

　　“我们研究员去企业调研的时候，有些游资就提前介入拉升股价，使我们建仓成本提高不少。”一位基金管理人员告诉记者，有些游资借助数据软件跟踪基金操作，也让基金成了高股价的受害者。

　　值得注意的是，基金的选股能力一直受到市场的质疑，在每年的基金重仓股中，投资者都会发现基金的抱团现象，同质化严重。基金挑选的“优质股”并不比大盘走势强多少。

　　飞镖理论告诉投资者

　　牛市捂股熊市捂钱

　　猩猩飞镖选股，跟计算机随机选彩票是一个道理。股票对猩猩来说，跟一个木板没什么区别，飞镖飞向哪，它完全控制不了，也不会受到外界信息的干扰。用行为金融学的术语说，它是噪音交易者。噪音就是非理性信号，或个性化信号，它放大波动。

　　基金选股，理想状态下，应该跟计算机选股差不多，根据严格的指标，选出合适的目标，并建仓。但基金经理是人，人会受到各种信息的诱惑，不管是主管还是客观，容易进入各种圈套的伏击圈。庄家最怕散户不看盘，同样的，基金也会上庄家的圈套，偏离计算机的精妙计算。

　　“赌骑士，别赌马”是很多投资者选基金的格言。“伯乐常有，千里马不常有”——基民们如何找到一个优秀的骑士，帮自己驾驭复杂的股市，并长期持有，是考验每一个投资者的难题。飞镖理论告诉我们，如果克服市场波动的诱惑，牛市捂股，熊市不轻易出手，我们每个人都可以做自己的基金经理，打理好自己的财富。