■本报通讯员 周明露

　　

　　如果你是一个基金经理，会不会去投资一个月内即将要破产的企业？“如果问我，我会。因为，把钱投资给这个企业，企业家就不用跳楼了，会好好地经营企业，再向银行借款继续扩张。”日前，在浙江大学经济学院MBA高级研修班上，国金证券首席经济学家金岩石博士举了这个例子。他开玩笑地说：“我可以趁着他的经营还没再次恶化之前，就把钱和利润拿回来。如果又坏了，跳楼的就是银行了。”

　　任何风险都是动态的、可以经营的。一个优秀的管理者不是只会管理，而是要学会在垃圾里淘金，学会经营风险。他鼓励在场的学员们——扎扎实实地避免经营陷阱，渡过席卷全球的金融危机。冬天到了，春天还会远吗？

　　上市公司只剩下一块手表

　　金岩石在美国曾开过四家公司。“第一个是证券公司，这家公司上市时，我觉得我富了，开发了一个楼盘，带高尔夫球场的。开盘时，4个合伙人一人买了一块手表，这就是当时的手表。”金岩石指了指自己左腕上的手表，“这个手表后面刻着公司的名字、我的名字。这块手表是我那家上市公司现在仅剩的资产。资本市场上钱来得快，去得也快。”

　　资产溢价推动的高速扩张几乎必然形成资产贬值引发的急剧收缩，2007年卖掉企业或资产的人今天应该暗自庆幸。若回头想，假如没有卖掉，结果将如何呢？一身冷汗！

　　“然而能够在2007年套现脱身的企业家毕竟是极少数。”金岩石说，在疯狂扩张的财富盛宴之中，多数企业顺风顺水，激流勇退者绝大多数是意外，不是意外地碰到了难以拒绝的“天价收购”，就是意外地碰到了难以预料的经营困难。所以，2009年，多数中国企业没有可以庆幸的“意外”，必须勇敢面对资产大幅度贬值后的高负债率。

　　“鸡精”、“鸡肉”还是“鸡屎”？

　　金融危机到底有什么影响？金岩石举例说，去年荷兰银行以240亿欧元出售时，有三家争抢，结果瓜分了这一百年老店。不到一年后的今天，这三家同时陷入困境，银行又被放回到市场上，即使价格低到80亿欧元依然无人问津。

　　“当看到一个企业轰然倒地的时候，才知道原来什么都没有。”金岩石开玩笑地说，看次贷危机，很多人说看懂了，是市场在拿“鸡屎”当“鸡肉”卖。事实如此吗？当然不是！是因为后面有人愿意出“鸡精”的价格在买“鸡屎”。

　　金岩石解释说，由于格林斯潘的流动性导向的政策，使得全球流动性泛滥，于是引发了一场全球性的资产溢价。“结果就是只要你占有了资源，你就享受了资产溢价的利润。于是当你占有了资产溢价的利润，你就能够放大企业的融资能力。当你放大了企业的融资能力，你就能够去经营更多的实业。即使它不赚钱，你仍然可以用实体经营的现金流继续放大企业的融资能力。”这时我们看到了一个循环，一个投资、融资和经营的循环。在这场游戏中，“鸡肉”依然是“鸡肉”，只不过有些人把它看成了“鸡精”，有些人则看成了“鸡屎”。

　　过冬王道——“休生养息”

　　一些企业也许还像以往那样铤而走险，以债养债，继续“飙车”；一些企业或许心存幻想，期望在“四万亿”投资中分一杯羹；更多的企业已经意识到企业内部资产贬值的连带风险。所以，进口需求萎缩了，企业并购增加了，扩张速度减缓了。

　　“这不是你的错误。这是整个行业或者说全世界都无法避免的经济周期调整。”海啸来临，漩涡中的企业切忌扬帆远航，所以金岩石对国内企业的“过冬”建议是四个字：休生养息。“休生”，就是保存核心团队；“养息”，就是支付银行利息（和债券利息）。

　　在暴风雨过后，有钱有信用的企业，未来的机会非你莫属。金岩石鼓励浙江的企业家们，一切都会过去的。“我们还会等来下一个资产溢价的上升周期，就像冬去春来一样，春天可能姗姗来迟，但迟早是会来的。”