不过随着股价的上涨，A股市场的估值水平也是水涨船高，目前沪市整体市盈率达到24倍左右。A股估值水平与全球主要市场相比处于较高水平，已经很大程度反映了当前甚至未来一段时间经济复苏的预期。因此从现阶段来看，A股市场已经不便宜了。

　　五月市场面临的不确定因素也不少。首先从历史上看，5月份在经过短暂的假期之后，行情往往会发生较大的变化。尤其是在熊市当中，5月行情往往是反弹夭折之月。2002年，5月之前市场小幅反弹，从2月至4月连续3个月上涨，但5月却单边下跌9%；2004年，反弹行情4月便结束，5月继续收阴；2005年5月，上证指数月跌幅高达8.5%。

　　其次从经济基本面来看，本月中旬国家统计局将公布4月份宏观经济数据，虽然经济正在回升过程中，但4月的数据很可能呈现喜忧参半的情况：固定资产投资、工业增加值等仍将继续向好，而进出口、CPI、PPI、发电量等数据或继续低迷，表明经济仍有偏冷的可能。与此同时，甲型H1N1流感疫情如果继续扩散，引发对贸易的限制，那么全球经济所需付出的代价会有所升高，从而进一步制约我国出口。最后从资金面来看，类似于一季度如此强劲的信贷增长显然是难以持续的，A股市场资金面流动性或将面临考验。另外，从基金仓位来看，无论从季度仓位增幅还是当前仓位水平，均接近2006～2007年牛市中期水平，基金后阶段进一步加仓空间相对有限，而且今年基金分红将达1000亿，高仓位加之分红压力可能导致基金被动做空。

　　综合以上分析，随着市场平均股价的大幅抬升，市场的估值水平已经处在相对高点，加上一些不确定因素的增多，5月市场或许不会那么一帆风顺，投资者对其中可能出现的风险还需多加留意。操作上，保守型投资者仍应轻仓，对于高估品种切记盲目追高；而激进投资者在控制仓位的基础上，适当关注一些基本面改善空间较大、涨幅相对落后的优质品种。

　　中信金通 杜泉

　　受周边股市普遍上扬以及4月份制造业采购经理指数（PMI）回升至53.5%利好推动，五一小长假后首个交易日，A股市场迎来“红色星期一”，两市股指涨幅均超过3%，其中上证综指收复2500点并逼近前期高点，深成指则再创反弹以来的新高。但是随着市场估值水平的水涨船高以及变数的增多，市场潜在风险需给予警惕。