反复探讨近期A股市场逆全球市场而动的原因，最后归结到一点：钱多。不少投资者开始倾向于认为，本轮流动性驱动的反弹或许具有较大空间，巨额信贷投放将改变中国经济前景，A股市场可望避免受到全球股市调整的影响。但是，钱多就牛吗？这个问题类似于，政策能救经济吗？可能两个问题都很难找到答案。但我们知道，经济有其内在运行规律，市场同样如此。在没有充分调整之前就遇到强烈的干扰，短期之内或许能获得超过预期的表现，但长期而言，必然需要付出另外的代价。

　　近期的市场特征还不能充分验证投资逻辑。目前的实际情况是，市场在投机高风险但易于被资金推动的小盘股、投机短期内没有业绩保障的新能源和迪斯尼概念、投机巨额亏损尚未暴露的周期性行业、投机坏账风险还在积聚的银行业。市场特征显示，近期的反弹行情具有强烈的“钱多人傻”的投机性质，这为后续走势投下了浓重的阴影。

　　若金融股继续走强，似可指向流动性行情的延续，那么，中小盘股和题材股或将随之退潮；若金融股趋弱，则可界定为补涨，后续行情更不值得期待。无论如何，即使反弹行情能够延续到春节后，仍建议投资者从安全角度考虑控制仓位过年。

　　机会上看，可以关注产业振兴计划带来的短期和长期机会。如果说4万亿投资是扩大内需的西药，那么十大产业振兴计划则是中成药，前者可望消化库存来治标，后者则可望调整产能来治本。从已出台的钢铁和汽车的产业振兴计划看，归纳起来主要包含三方面内容：一是减免税费，培育消费市场；二是淘汰落后产能，鼓励兼并重组；三是加大技术改造力度，支持自主创新。相对比而言，对于下游的汽车行业，给出了更多长期的规划，如新能源汽车战略、强调自主品牌。

　　我们觉得未来的长期机会应该是，寻找下一轮经济起飞的故事主线。日本在其高速增长期出台了多项经济计划和产业立法，包括石化、钢铁、机械、电子、飞机等。光在税收配套方面，振兴从有利于企业积累资金的角度出发，通过修改企业折旧制度、调整税制减轻法人税赋等方面来促进目标的实现。在密切跟踪产业政策的细则和中国技术、人力储备的基础上，或许我们也能寻找到下一轮经济起飞要讲的故事，典型的如新能源等。传闻年前要出台的装备制造业振兴计划将是中国产业规划的重点，如果制定得当，中国有望因此再出现一个新的在国际上有竞争力的产业。

　　招商证券　赵建兴　鲁信文　王晶晶